BRK.B — Thread 2026-07-31

1/12 Berkshire cotiza cerca de máximos históricos, con moat top-tier y $370B en cash. Y sin embargo el P/BV está en percentile 90+ de su propio rango histórico. Terminé el research post-transición Abel. Esto es lo que vi.

2/12 Berkshire es la máquina de allocation más exitosa de la historia. Buffett + Munger compoundaron BVPS 19% durante 60 años. En 2025 Warren pasó a Chairman-only. Greg Abel es CEO.

3/12 Primero: el moat es 15/21 en 7 Powers de Helmer — top tier. Scale Economies (float $180B + cash $370B únicos), Cornered Resource (BNSF corridors + BHE regulated + GEICO DTC), Process Power (Berkshire Business System 60y cultural).

4/12 Segundo: la insurance economics. Float creció 7.9% CAGR × 10 años a $180B. Cost-of-float históricamente near-zero o negative. $370B cash + T-bills a 4-5% = $14-18B annual interest income = ~4% de operating earnings incremental "free" from cash management.

5/12 Tercero: Abel es genuine operator. Compoundó BHE 15% CAGR standalone 1999-2018. FY2025 letter (primera Abel-CEO) enfatiza continuidad: "culture unchanged into perpetuity." Warren "en oficina 5 días" advisory. Ajit Jain sigue en insurance. Continuity signal fuerte.

6/12 Anti-tesis #1: Post-Buffett multiple compression. P/BV actual 1.71x = percentile 90+ del rango histórico propio (median 1.35x). Convergencia a peer set (Fairfax 1.3x, Markel 1.2x) → BRK.B $340-410 range. Prob 35-45% en 3-5 años. Único riesgo verdaderamente material.

7/12 Anti-tesis #2: Cash pile deployment challenge. $370B es 34% de mkt cap. Wall Street pressure a Abel para "hacer algo." Prob 25-30% de forced M&A → value destruction. Historical: Buffett pausó Occidental purchases Q2 2026. Cash acumulándose no es tesis.

8/12 Consenso: target ~$525, "hold" majority. Descuenta transition solo 5%. Cash pile como neutral. Yo: fair value $450-540, más conservador en multiple compression + más optimista en cash deployment. Bull case ($650) descartado por sell-side = hidden option.

9/12 Valuación blended (P/BV histórico + DCF + Sum-of-parts): IV ~$510. Rango $445-$650. Cotiza $511 → MoS 0-8%. Essentially fair-valued. Precio de compra agresivo post-premortem: $325-$345 (30-35% MoS). Requiere corrección de mercado o transition-triggered selloff.

10/12 El catalizador dominante: Abel deployment del cash pile. Si Abel compra $50-100B en un correction futuro a 10-12% ROI, el multiple expande + IV bull $650 se activa. Si cash se mantiene parked at 4% Treasuries → aggregate ROIC comprime 10%→7%.

11/12 Métricas que sigo: - P/BV: si <1.5x sostenido = rerating post-Buffett iniciando - Subsidiary CEO retention: >2 exits en 12m = cultural warning - Cash pile: accelerate deploy vs parked - Warren public appearances: governance signal

12/12 Full 3-5% solo a $325-345 post-premortem. Not financial advice.