GOOGL — Thread 2026-08-02

1/13 Alphabet cotiza a 17x ganancias. Microsoft a 28, Amazon a 32, Apple a 37. La gigante más barata del grupo, dice la pantalla. Es mentira. Ese 17 es uno de los números más engañosos del año. Te explico por qué.

2/13 Qué hace: publicidad de intención (Search + YouTube, ~73% del revenue, margen >40%), alquila cómputo AI (Cloud, +82% YoY) y quema plata en apuestas (Waymo). Facturó ~$403B en 2025, ~52% fuera de USA.

3/13 Tesis #1: el moat. 14/21 en las 7 Fuerzas de Helmer, top tier. Escala pura (indexar la web, entrenar modelos) + un recurso que nadie tiene: 20 años de datos de búsqueda y el chip propio, el TPU. No paga el "Nvidia tax".

4/13 Tesis #2: el fantasma de 2023 no mató a Google. "ChatGPT termina con Search", decían. La acción se hundió a $188. Hoy Search creció 17%, AI Mode >1B usuarios/mes, revenue total +24%. El bear quedó refutado por los hechos.

5/13 Tesis #3: el balance. +$240B en caja e inversiones, ~$144B net cash aún tras tomar deuda. Cobertura de intereses >30x. Cero riesgo de balance. La escala genera el cash y el cash financia la próxima apuesta.

6/13 Anti-tesis #1: desintermediación de Search. Si la gente le pregunta al asistente en vez de buscar+clickear, las queries de más valor migran a donde Google no pone avisos. Erosión de 3-4%/año = -40/-60% del valor. Prob 30-40%.

7/13 Anti-tesis #2: capex de $195-205B este año en infra AI. El FCF trimestral YA es negativo: -$5.9B en Q2'26. Gastan más de lo que generan. Toda la tesis depende de que ese capital rinda sobre el costo de capital. Nadie lo sabe aún.

8/13 Variant: el mercado ve 17x y grita "barata". Está inflado por ~$98B de ganancias en papel (mark-to-market de stakes en Anthropic/SpaceX). Sobre earnings limpios cotiza ~30x. Mid-pack, no ganga. El titular engaña.

9/13 Valuación: DCF con 3 escenarios me da $240 (bear) / $360 (base) / $470 (bull). Ponderado ~$358. Cotiza a $356. Margen de seguridad: prácticamente cero. El mercado ya paga el buen desenlace.

10/13 Dato incómodo: EPV sin crecimiento ~$120. O sea, 66% del precio de hoy es puro crecimiento futuro. Para este nivel de calidad se puede defender pagar por growth, pero NO hay piso de valor tipo Graham. Es apuesta de calidad.

11/13 ¿A qué precio me interesaría de verdad? $250-270, un 30% abajo del base. Ahí el MoS vuelve a ser real. Requeriría un nuevo shock: fallo antitrust duro, mal trimestre de Cloud, o susto de capex sin retorno visible.

12/13 Qué miro cada trimestre: (1) si las queries de Search siguen creciendo o se aplanan 2 trimestres seguidos; (2) si el margen de Cloud aguanta mientras el capex sube. Esos dos datos deciden la tesis.

13/13 Resumen: negocio de calidad excepcional, moat 14/21, ejecución de primera. Pero a $356 se paga precio pleno, MoS nulo. Gran empresa ≠ gran inversión. El precio de comprar era $188. Not financial advice.