META — Thread 2026-07-29

1/13 Meta reportó y la acción cayó 7.5% after-hours. El mercado vio el capex de AI de 130 a 145 billion al año y leyó "destrucción de valor". Le dediqué el research completo y creo que el mercado está mirando el número equivocado.

2/13 Qué es Meta hoy: la máquina publicitaria más grande del mundo. 3.6B de usuarios diarios, facturó 201B en 2025, +28% YoY. Vende atención. El costo marginal de mostrar un ad más es casi cero. Márgenes de la familia de apps ~51%.

3/13 Tesis #1: el core acelera, no se desacelera. En Q2'26 las impresiones subieron +14% Y el precio por ad subió +12% al mismo tiempo. Eso es demanda inelástica creciente. No estás bajando precio para vender más inventario. Los dos suben juntos.

4/13 Tesis #2: calidad de earnings de otro planeta. CFO sobre net income ~1.9x. ROIC histórico ~30%. Sigue net-cash (90B de caja vs 84B de deuda). Graham compraría el balance con los ojos cerrados.

5/13 Tesis #3: es la megacap de calidad más barata. P/E ~20x contra GOOGL 22, MSFT 34, AMZN 38, NFLX 40. Y Meta tiene el crecimiento de revenue más alto del grupo. PEG implícito ~0.7x. El descuento existe por miedo al capex.

6/13 Anti-tesis #1: el capex puede ser "Reality Labs a escala 5x". 400 a 500 billion acumulados hacia 2028 con ROIC debajo del costo de capital. El FCF ya colapsó de 52B en 2024 a 784 millones en Q2'26. Si el capital queda varado, la tesis muere. Prob ~38%.

7/13 Anti-tesis #2: Zuckerberg tiene 60.8% del voto. Si se equivoca en una apuesta de 100B, nadie lo para. El mismo control que le permitió construir el moat le permite quemar como con RL (-19B al año). El activo y el riesgo son la misma persona.

8/13 Variant: el consenso trata el capex como GASTO. Yo creo que parte material es inversión que ensancha el moat del core. La prueba es que impresiones +14% y precio/ad +12% aceleran justo mientras sube el capex. El AI ya monetiza en ads. El edge no está en el negocio, está en juzgar a Zuck.

9/13 Valuación. Piso EPV sin crecimiento ~340. DCF bear 460, base 675, bull 950. Ponderado ~690. A 542 after-hours, MoS ~20% contra el base. No es ganga obvia. Es fair-to-cheap con opcionalidad asimétrica.

10/13 No la compro a 542. Compra agresiva 440 a 475. A ese precio pagás casi solo por el piso sin crecimiento y el growth es opción gratis. El bear a 460 está demasiado cerca del precio actual para exigir menos margen.

11/13 Catalizador dominante: la guía de capex FY27. Si NO baja, es señal de que el capex persiste (bear). Si baja con FCF recuperando, confirma normalización (base). Se resuelve en los próximos 2-4 trimestres.

12/13 Qué monitoreo trimestre a trimestre: (1) impresiones y precio/ad siguen acelerando o se aplanan; (2) D&A vs revenue growth; (3) fallos en los juicios de youth-safety, donde la propia Meta flageó "material loss".

13/13 Resumen: negocio excepcional, precio todavía no. Empiezo a mirar en el drawdown pero espero el precio, no lo persigo. Not financial advice.