NVDA — Thread 2026-08-02

1/13 La empresa más valiosa del mundo cotiza a 23x las ganancias del año que viene. Más barata que AMD, Broadcom y Microsoft. Compañías peores, múltiplos más altos. Me senté a entender por qué. Es NVDA.

2/13 Qué hace: vende las "fábricas" donde se entrena la AI. Chip, el cableado que une miles de chips, y el software (CUDA). Las tres cosas en un rack de 3M+. ~90% del revenue es data center. GM 75%, margen de software sobre hardware.

3/13 Tesis 1: el moat. 15/21 en las 7 fuerzas de Helmer, con máximo (3/3) en escala, efecto red y switching. No es el chip. Es CUDA: 2M+ devs, 20 años de librerías. Reescribir para irte cuesta meses. Nadie lo hace.

4/13 Tesis 2: la máquina de plata. ROIC ~80%. TSMC está en 25-30%, AMD en 10-15%. Otra liga. Caja neta de 73B, deuda 7.5B. Genera más FCF del que puede reinvertir: ~240B proyectado FY27.

5/13 Tesis 3: la cancha. El mercado de infra de AI va de ~240B hoy a entre 1T (McKinsey) y 3-4T (Huang) en 2030. Clave: NVDA no necesita ganar share. Le alcanza con que el pie crezca. Runway de 2-3x sobre el run-rate actual.

6/13 Anti-tesis 1: digestión del capex. +50% del revenue son 5 clientes (MSFT/GOOG/AMZN/META/ORCL) gastando 500B+/año. El capex de infra SIEMPRE fue cíclico. Dos quarters de revenue plano y el múltiplo pasa de 23x a 12-15x.

7/13 Anti-tesis 2: silicio propio. Google TPU, Amazon Trainium, Meta y MSFT con los suyos. Cada dólar en chip propio no paga la tarifa NVIDIA. Hoy 10-15% del pie. Si llega a 30-40% en 5 años, erosiona el terminal value. Ya está pasando.

8/13 El dato que más me pegó: calculé cuánto vale NVDA si NO crece un dólar más. Da 68. La acción vale 200. O sea, 66% del precio es pura expectativa de crecimiento. Comprar NVDA ES apostar a que el capex de AI es sostenible. Punto.

9/13 Valuación: bear 128, base 249, bull 368. Ponderado ~243. Cotiza a 200.75. MoS de apenas 19% sobre la base. Para el ancho de ese rango (68 a 368), 19% es poco colchón.

10/13 Compra agresiva: 150-165 (~18x FY27E, MoS ~35%). Ahí el piso de 68 queda más cerca y la asimetría se vuelve a mi favor. A 200 no me paga por la incertidumbre.

11/13 Variant: el consenso trata el capex de AI como secular sin baches. Yo creo que hay un bache cíclico en 2027-2028 que nadie descuenta. Pero el edge real no es direccional: es que el rango (68 a 368) es anormalmente ancho para esta calidad.

12/13 Qué monitoreo cada quarter: (1) el capex guidance de los hyperscalers, avisan 1-2q antes; (2) el gross margin — si baja de 70% sostenido, el moat de pricing se erosiona; (3) write-downs de la cartera de inversiones de 47B.

13/13 Es, casi seguro, la mejor empresa del mundo. Mejor empresa ≠ mejor inversión al precio de hoy. Not financial advice.